博士眼镜(300622)：Q1业绩大增441% 加盟扩张望助行业整合

　　本报告导读：
　　2023Q1营收、净利表现超此前预期，看好公司加速推进加盟体系、市场覆盖率有望显著提升。
　　投资要点：
　　维持增持。维预测2023-24 年EPS 为0.76/1.15 元增速75/52%，预测2025 年EPS 为1.54 元增速33%，维持目标价30.4 元，维持增持。
　　业绩简述：1）2022 年营收9.62 亿元/+8.42%，归母净利7516 万元/-20.7%，主要因外部环境影响，符合预期；2）2023Q1 营收3.10 亿元/+40.1%，归母净利3728 万元/+441%、较2021Q1 增长74%，超此前预期；3）2023Q1 净利率12.37%创单季度新高，期间费用率43.78%/-11.51pct 显著下降，主要因规模效应显现，未来有望维持较低费用率；4）2022 年单店店效187.5 万元/+3 万元；5）2023Q1 深化线上线下联动，上线抖音本地生活，实现视频曝光超1 亿次、到店收入超4000 万元、累计新增会员超5 万人。
　　我们认为2023Q1大超预期主要因：1）抖音投流为门店带来的新增客流显著，流量入口变迁背景下，公司承接抖音流量支持，店效有望大幅提升；我们认为，眼镜门店核心在于流量与产品，公司对标海外发达国家门店店效仍有较高提升空间；2）春节后配镜回补需求快速释放；3）离焦镜等功能性镜片占比提升；4）信息化/数字化提效，费用端持续优化。
　　加盟望快速推进，市场覆盖率望显著提升。1）推进加盟的三大壁垒：①汉高是国内眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商，上下游对接资源丰富，软件覆盖约1 万家眼镜门店，奠定加盟体系的坚实基础；②镜联提供全品类一站式线上直采渠道及灵活的定制、配送服务；③作为上市公司有强于同行业公司的资源禀赋优势与激励优势（全国头部服务商为公司核心铁军灵魂人物）；2）我们认为，公司通过推进加盟扩张将汇聚眼镜零售行业数字经济，且AR 智能眼镜有华为/雷鸟/Rokid 战略合作加持；作为执行近视防控第一阵营的佼佼者，公司未来市场覆盖率有望提升。
　　风险提示：疫情反复，体系加盟推进不及预期，竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。